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界面新闻编辑 | 牙韩翔
海天味业近期披露的2025年半年报显示，公司业绩创下2022年以来的半年度新高。报告期内，海天味业实现营业收入152.3亿元，同比增长7.6%；归属于上市公司股东的净利润39.1亿元，同比增长13.4%。值得关注的是，不仅营收与净利润双双实现稳健增长，其净利润增速更是创下了近五年来的同期最高水平。
这一成绩在当前的酱油行业中表现尤为突出。对比另外两家酱油行业上市公司，中炬高新上半年营业收入同比下滑18.6%，净利润下滑26.6%；千禾味业同期营业收入下滑17.1%，净利润下滑30.8%，海天味业的增长态势显得格外亮眼。
具体产品表现方面，海天味业在报告期内所有产品类目均实现营收同比增长。其中，核心产品酱油实现收入79.28亿元，同比增长9.14%；蚝油产品收入25.02亿元，同比增长7.7%；调味酱收入16.26亿元，同比增速达到12%；而包括醋、料酒、复合调味品等在内的其他及特色调味品收入达25.06亿元，同比增幅高达16.7%。
界面新闻梳理财报数据发现，酱油与特色调味品业务是拉动海天味业本期营收增长的主要引擎。
酱油作为海天味业的传统优势大单品，其收入占比长期超过公司总营收的50%。今年上半年，海天酱油收入已超越2022年中期的74.93亿元。回顾2022年，海天酱油曾因“双标门”舆论事件导致消费者信心受挫，进而影响产品销售。此次酱油收入再创同期新高，或表明该产品已逐步摆脱此前舆情的负面影响。
特色调味品业务以16.7%的同比增速，成为海天味业所有产品中增长最快的板块。目前，该类产品的收入贡献已跃居公司业绩的第二位，略微超过了海天深耕多年的经典蚝油品类，展现出成为公司第二增长曲线的潜力。
利润增长方面，海天味业将其主要归因于大豆等原材料采购成本的下降。界面新闻从半年报数据中观察到，海天味业上半年毛利率同比提升了近3个百分点。
尽管当前业绩表现向好，但结合酱油及整个调味品行业的竞争格局分析，这份半年报的成绩背后存在一定的特殊因素，其对海天味业更长期的增长支撑力度或有限，公司未来仍面临诸多挑战。
所谓的“特殊因素”主要源于主要竞争对手短期内承压。今年上半年，以“零添加”概念为市场切入点的千禾味业遭遇舆情困扰，其产品包装上被消费者视为“零添加”标识的“千禾0”字样，因同时为注册商标而引发公众对其宣传合规性的质疑。与此同时，今年3月正式实施的预包装食品标签新国标明确规定，食品配料表中不得使用“不添加”“零添加”等字样进行强调，这也在一定程度上削弱了“零添加”概念产品在市场上的吸引力。
在此之前，千禾味业凭借多年的高速增长已成为海天味业在酱油市场的主要竞争对手之一，“零添加”概念也曾是其在下沉市场拓展的重要营销手段。
一位来自华中地区五线城市的调味品经销商向界面新闻透露，在今年千禾味业舆情事件发生前，当地连锁超市的销售人员在向消费者推荐酱油时，常会重点强调千禾的“零添加”健康属性，不少消费者因此选择千禾而非海天产品——尽管当时海天也有同类“零添加”产品在售，但在消费者心智占领方面，千禾彼时更具优势。
竞争对手的暂时受挫，使得部分消费者转向选择海天产品。线下快消品零售监测机构马上赢向界面新闻提供的数据显示，2025年第二季度，在酱油品类中，海天味业的市场份额同比有所上升，占比接近50%；而排名第二、第三的中炬高新与千禾味业，其市场份额则均出现下滑。
另一方面，海天味业面临的更为关键的挑战在于，其未来增长仍将受到餐饮行业整体复苏进程的制约。
界面新闻了解到，酱油等基础调味品的消费需求中，餐厅等B端客户占比较大。多位餐厅经营者向界面新闻表示，餐厅在选购酱油时，首要考虑的是大品牌中的高性价比产品系列，且品牌选择一旦确定，通常不会轻易更换，其中海天与李锦记是市场上的主流选择。
当前，国内餐饮行业的复苏势头仍有待进一步巩固。界面新闻查阅国家统计局公布的数据显示，2025年1-6月，全国餐饮收入同比增长4.3%，增速相较于疫情前的正常水平仍有提升空间。
海天味业在其半年报中也将餐饮行业的波动视为公司面临的潜在挑战，并指出“虽然调味品行业具有一定的抗周期属性，但仍易受到餐饮行业景气度及复苏情况的影响。”这意味着，包括海天味业在内的酱油及调味品企业，均需积极探索新的增长路径。
开拓海外市场被视为海天味业寻求增长突破的重要方向，但从目前情况来看，其海外业务在半年报中并未被单独重点披露，这可能意味着该部分业务的营收贡献和发展进展尚不显著。
今年，海天味业成功在香港联合交易所主板挂牌上市，其招股说明书中曾提出目标：“在上市后三年内将海外收入占比提升至15%”。以海天味业2024年的全年营业收入为基准计算，这一目标对应的海外营收规模约为40亿元。
在最新的半年报中，海天味业并未具体透露海外业务的经营成效，仅在与投资者交流时表示“海外业务目前正处于起步阶段，上半年公司海外市场取得了较好的发展势头，现阶段整体营收占比尚不算高”。据公司方面透露，目前正在加快海外市场的布局步伐。
然而，以酱油为例，在海外市场，特别是西式餐饮文化中，对酱油这类东方调味料的需求本身相对有限，因此，海天味业首先面临的便是培育品类认知度和消费使用习惯的挑战。此外，进入海外市场后，海天味业还将遭遇更多国际化竞争对手，例如早已布局海外市场的李锦记以及国际食品巨头卡夫亨氏等，如何在当地建立起自身的品牌认知度，将是其面临的又一重要课题。综合来看，海天味业的海外拓展之路挑战依然较大，而其出海战略的实际进展也已成为资本市场对其关注的焦点。