界面新闻记者 | 杜萌
9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（下称"《征求意见稿》"）启动公开意见征集，反馈截止时间为10月5日。此举标志着公募基金费率改革"三步走"战略进入收官阶段，销售端费用体系将迎来系统性重构。
作为改革第三阶段的核心内容，新规直指公募基金销售费用体系，对认购费、申购费、销售服务费及尾随佣金等关键费率指标实施全面调整，旨在优化基金行业生态结构。
据界面新闻记者测算，新规实施后各类基金费率将显著下降：股票型基金认购费率、申购费率预计降幅分别达33%和47%，混合型基金对应降幅为58%与67%，债券型基金则将出现50%和63%的费率下调，行业成本端压力全面显现。
《征求意见稿》构建梯度赎回费体系：持有期不足7天的股票型、混合型、债券型基金及FOF需缴纳不低于1.5%的赎回费；7-30天持有期对应费率不低于1%；30-180天持有期则设定0.5%的最低赎回费标准，引导长期投资理念落地。
赎回费率结构调整引发基金行业连锁反应，不同品类产品面临差异化市场挑战。
"新规将各类基金免赎回费持有期统一延长至6个月以上，本质是通过费率杠杆遏制短期交易行为，推动行业从'炒基'模式向长期价值投资转型。"有基金研究机构资深分析师对界面新闻表示。
"主动权益基金C份额首当其冲受影响，这类产品原以'免申赎费+销售服务费'模式吸引短期资金，通常设置90-180天持有期免赎回费条款。新规实施后，C份额流动性优势大幅削弱。"某头部券商财富管理部负责人向界面新闻记者分析，好在当前A份额申购费普遍实施一折优惠，C份额整体规模占比不足30%，短期冲击可控。Wind数据显示，截至二季度末，3500只主动权益C份额合计规模达2.15万亿元。
界面新闻记者调查发现，债券型基金成为本次费率调整的最大承压板块。
"此前部分债基设置7天持有期免赎回费条款，新规实施后短期持有性价比显著下降，可能触发机构资金集中赎回。"华夏理财相关负责人对界面新闻表示，银行委外资金历来将债基作为免税资产配置工具，当前环境下短期理财产品的比较优势正在凸显，"银行固收类理财普遍免除申赎费用，管理费率也更具竞争力。"
Wind数据显示，截至9月10日，全市场13175只公募产品中，2466只纯债型基金（含短债、中长债基金）总规模达7.65万亿元。其中1938只机构持有占比超50%，461只产品为机构定制型债基，呈现高度机构化特征。
"机构客户本周已出现明显的'抢跑'减持行为，规避即将实施的惩罚性赎回费。"某国有大行理财子渠道经理透露，债基净值波动加剧已引发连锁反应。Wind数据显示，9月8日以来全市场纯债基金平均收益率-0.18%，仅13只产品实现正收益，短期流动性压力集中释放。
赎回费门槛抬高正在重塑公募行业生态，固收类管理人面临严峻经营挑战。
"银行自营、券商资管等机构客户惯于通过债基进行利率波段操作，在当前2.5%-3%的年化收益水平下，0.5%-1.5%的短期赎回费可能吞噬20%-50%的投资收益。"某头部公募固收总监向界面新闻记者坦言，资金正加速向同业存单指数基金、短期理财等替代品类迁移。
"对机构定制债基而言近乎致命打击，部分规模超百亿的产品已出现净赎回。"某中型公募机构业务负责人透露，现行7天免赎回费的流动性安排与新规要求存在根本冲突，"持有半年才能免赎回费，将彻底改变债基的机构持有习惯。"
业内人士普遍认为，新规可能倒逼债基收益率下行与规模萎缩的恶性循环。某公募策略报告指出："在2.5%-3%的收益中枢下，0.5%的赎回费侵蚀效应显著，短持有期资金将加速流向银行理财等替代工具。"
针对新规可能带来的市场冲击，多家公募正通过行业协会渠道反馈诉求。某华南公募销售总监建议："债券基金作为资产配置底层工具，应建立差异化费率体系，匹配机构投资者的流动性管理需求，避免'一刀切'政策对市场生态的过度扰动。"
市场分析同时指出，ETF、货币基金等工具型产品或成为新规最大受益者。"相比主动权益基金，被动指数产品保留了7天持有期的流动性优势，有望吸引避险资金流入。"某基金评价机构负责人对界面新闻表示。
《征求意见稿》明确规定，ETF、货币市场基金等工具型产品可"另行约定赎回费收取标准"，为这类产品保留了差异化发展空间。
"利率中枢下行周期中，债基收益本已承压，短期赎回费增加将进一步削弱吸引力，资金可能加速流向债券ETF、同业存单基金等工具型产品。"浙商证券固收团队最新研报指出，这类产品的高流动性特征恰好契合当前机构资金的避险需求。
新规对尾随佣金的调整同样引发行业震动，权益类基金机构保有量尾佣维持30%上限不变，其他品类尾佣比例则直接腰斩，机构业务占比高的代销机构面临收入重构。
界面新闻记者从业内了解到，主流代销机构当前综合费率已低于新规上限，零售业务为主的平台受影响有限。"客户服务费与销售服务费构成主要收入来源，新规要求的费率上限实际已被市场竞争突破。"某互联网基金销售平台负责人表示，公司正加大买方投顾业务投入，通过规模扩张对冲费率下行压力。
对公业务为主的代销机构则面临生存考验。"机构保有量中债基、货基占比超80%，尾佣比例下调将直接导致收入减半。"某城商行基金销售部负责人坦言，正研究通过产品结构调整应对冲击，同时计划向监管反映中小机构的经营困境。
业内专家指出，此次费率改革将加速行业分化，具备产品创新能力、客户服务优势的头部机构有望抢占转型先机，而过度依赖通道业务的中小机构将面临更严峻的生存挑战。