贵州茅台2025年半年度业绩说明会今日召开，公司管理层就市场高度关注的飞天茅台价格走势、茅台1935产品战略、双节市场动销等核心议题作出全面回应，释放出积极应对行业调整的重要信号。
"伴随传统消费旺季双节临近，8月终端动销较6、7月呈现回暖态势，特别是8月底至今环比增长显著，市场信心正逐步恢复。"贵州茅台董事王莉（代行总经理职责）在业绩会上透露，公司正通过精准施策保障市场平稳运行。
针对投资者提出的"飞天茅台价格跌破1800元整数关口，公司如何看待当前市场价格走势？全年9%业绩目标是否会调整？"等尖锐问题，王莉回应称："2025年以来，面对行业周期性调整与消费需求变化的双重挑战，公司通过优化市场调控策略、科学安排产品投放节奏、强化渠道生态建设等举措，实现了市场基本面的总体稳定和渠道体系的良性互动。"她强调，茅台将始终坚持长期主义发展理念，以市场和消费者为核心，通过构建自身发展的确定性来有效应对外部环境的不确定性，持续推动企业高质量可持续发展。
第三方酒类价格监测平台"今日酒价"最新数据显示，9月12日2025年飞天茅台原箱批发价报1790元/瓶，较前一日下调10元；散瓶报价1780元/瓶，较前一日下调5元。对比年初该平台数据，彼时原箱及散瓶批发价均处于2200元/瓶以上区间，价格中枢出现明显下移。
茅台1935战略升级：双产区基酒融合破解产能瓶颈
关于战略级产品茅台1935的市场规划，王莉在业绩会上表示，面对当前市场周期调整压力，公司将通过创新营销模式、拓展多元化消费场景、加大市场培育投入、升级产品体系等组合措施，推动该产品更好适配理性消费趋势下的市场需求。作为酱香系列酒的旗舰产品，茅台1935承担着重要的战略使命。
针对投资者普遍关注的"茅台1935是否占用茅台酒核心产区基酒资源"问题，王莉作出明确回应："茅台1935采用以和义兴产区基酒为主，辅以特定比例茅台酒核心产区基酒的酿造工艺。其中核心产区基酒因轮次配比限制，受'木桶理论'影响，虽具备典型风格特征但无法直接用于茅台酒勾调，因此不存在'占用核心基酒'的情况。"她强调，该产品通过融合两大产区基酒优势，形成了兼具独特风格与品质特征的产品个性。
公开资料显示，茅台1935自2022年1月上市以来，官方指导价一直维持1188元/瓶。记者走访市场了解到，当前该产品终端零售价格普遍在700元左右，主流电商平台售价集中在600-700元/瓶区间，价格倒挂现象较为突出，实际成交价已明显脱离千元价格带竞争序列。
值得注意的是，茅台1935尊享版已于今年8月28日正式发布，产品规格为500ml，市场定价998元/瓶。茅台集团党委书记、董事长张德芹在发布会上表示，这款新品将致力于贴合消费者"生活之道"，通过产品创新与服务升级，为消费者提供更优质的品饮体验。
拆股建议引热议：市值管理体系持续完善
在投资者互动环节，针对市场热议的"股份拆细"建议，王莉表示："目前股东对于拆股议题存在不同看法，无论赞成与否，都是出于对茅台长远发展的关心，公司对此表示感谢。从市场实践案例来看，拆股与不拆股各有其适用场景和利弊考量。公司愿意在适当时机与广大股东就这一议题进行深入探讨，广泛听取各方意见。"
市值管理方面，王莉指出，近年来公司高度重视市值管理体系建设，已将其常态化融入公司现代化治理和生产经营全过程。实施现金分红、股份回购、大股东增持以及与投资者保持真诚沟通等，都是公司强化市值管理的重要举措。今年1月2日启动的上市以来首次股份回购已于8月29日顺利完成，为公司后续市值管理积累了宝贵经验。她透露，公司将持续完善市值管理体系，通过多种方式为投资者创造长期价值，相关工作将严格按照公告承诺有序推进。
公告显示，本次回购实际执行数量392.76万股，占公司总股本的0.3127%，回购均价1527.65元/股，累计使用资金总额60亿元（不含交易费用）。另据4月公告披露，公司已着手研究制定新一轮股份回购方案，控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司也在推进增持计划，相关事项将按规定及时履行信息披露义务。
合同负债下滑44.89%：渠道生态优化显成效
合同负债作为反映经销商打款意愿的重要指标，一直被视为酒企"业绩蓄水池"。半年报显示，贵州茅台2025年6月末合同负债为55.07亿元，较2024年同期的99.93亿元下降44.89%。对此，王莉解释称，公司始终高度重视渠道合作伙伴的稳定发展与良性互动，在行业周期调整阶段，主动优化渠道生态系统建设，构建厂商风雨同舟的合作机制，这一举措有利于推动市场长期健康发展。
针对上半年经营活动产生的现金流量净额同比下滑64.18%的情况，王莉作出详细说明："本期经营活动现金流量净额131.19亿元，同比减少235.03亿元，主要受财务公司业务影响，其中吸收集团成员单位存款同比减少及不可提前支取定期存款净增加额同比上升是主要原因。若剔除财务公司数据，本期酒类主营业务经营活动产生的现金流量净额实际实现同比增长。"
在消费场景创新方面，王莉透露，面对消费形势变化，公司正全面推进客群结构、消费场景、服务模式"三个转型"，重点通过场景转型带动产品、渠道、终端"三端变革"。公司将从传统产品导向转向场景导向，围绕"增强消费者信任、深化消费者理解、提升触达便捷性、激发情感价值共鸣"四大核心目标，深入分析消费场景特征，以消费客群的事业发展与生活需求为导向，创新服务内容与场景体验，强化消费者情感连接，推动实现从"卖酒"向"卖生活方式"的转型升级。
直销占比提升至44.76%：i茅台优化渠道协同
半年报数据显示，按销售渠道划分，贵州茅台上半年实现直销收入400.1亿元，同比增长18.6%，占总营收比重提升至44.76%，较上年同期的41.17%提高3.59个百分点；批发代理收入493.43亿元，同比增长2.83%，占总营收比重55.24%。其中，"i茅台"数字营销平台实现酒类不含税收入107.6亿元，较上年同期的102.5亿元增长4.98%。
经测算，上半年"i茅台"收入在直销收入中的占比为26.89%，较上年同期的30.39%有所下降。针对这一变化，贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰在业绩会上表示，i茅台作为公司"4+6"渠道生态体系的重要组成部分，自上线以来紧密跟踪市场动态，持续优化产品投放策略，取得了良好运营成效。后续i茅台将重点提升产品运营、用户运营与数据运营能力，强化对线下渠道的数字化赋能，与其他渠道形成协同互补，共同促进市场良性发展。
关于投资者关心的分红政策，蒋焰明确表示，公司去年在行业内率先推出三年分红规划，获得市场广泛认可，目前三年规划已顺利实施第一年，后续将严格按照规划内容有序落实。
业绩数据显示，贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。据Wind统计，上半年营收增速为2015年以来首次降至个位数，净利润增速则为2021年以来再次出现个位数增长，并创下2015年以来同期新低。
公司管理层在半年报中指出，当前白酒行业正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加阶段，尽管未来发展面临一定挑战与压力，但有利因素仍强于不利因素，行业总体发展态势依然向好。
二级市场方面，截至9月12日收盘，贵州茅台报1516.00元/股，当日下跌0.49%，今年以来累计涨幅1.42%。