惊爆！新安股份扣非净利润首现亏损，硅基寒冬如何吞噬巨头？
界面新闻记者 | 玥涵
关注财经动态的您，可能已经注意到：在硅基新材料行业产能过剩、价格暴跌的寒潮中，新安股份（600596.SH）正面临上市以来最严峻的危机。
2025年中报揭示，公司营业总收入80.58亿元，同比下滑5.07%；归母净利润仅6907.34万元，骤降47.71%。更令人 alarm的是，扣非净利润亏损2391.77万元，同比暴跌197.73%，显示主营业务实则亏损，利润严重依赖政府补助（6439万元）和非流动资产处置（5177万元）等非经常性收益支撑。
这是公司自2017年以来首次半年报扣非净利润为负，且2024年也已亏损1.17亿元，主营业务造血能力持续衰弱。
行业步入寒冬
新安股份主要经营作物保护和硅基新材料两大业务，硅基新材料曾是市场高估值的核心故事。公司构建了从硅矿开采到下游产品的完整产业链，拥有有机硅单体产能50万吨/年，80%自用，工业硅产能规划30万吨/年。
这条曾被看好的产业链，如今却成为业绩拖累。
2025年上半年，有机硅DMC市场价格先扬后抑，均价同比下滑。供给端，2022-2024年扩产项目集中投产，截至2024年底，国内产能达320万吨。尽管消费量年复合增长10.7%，但仍无法消化过剩产能。
更致命的是，上游工业硅价格断崖式下跌。Wind数据显示，从2023年底的1.59万元/吨跌至2024年底的1.22万元/吨，跌幅23%。2025年继续下滑，6月底降至9350元/吨，年内跌23%。一年半内价格腰斩。
价格崩塌直接影响盈利。新安股份表示，受全球经济下行和产能扩张影响，化工品价格大幅回落，导致收入和利润下滑。
价格下跌引发资产减值风险，上半年计提减值准备8393万元，包括存货跌价准备6854万元和应收账款坏账损失1539万元。
大幅计提反映存货和应收账款攀升，变现风险加剧。
截至6月末，应收账款余额21.57亿元，同比增7.68%，占归母净利润比例高达4195.51%。应收账款增速53.31%远高于营收增速-5.07%，“显示回款管理或信用政策压力巨大。”注册会计师李磊对玥涵表示。
业务压力也体现在销售费用上，上半年销售费用增31.77%，因市场竞争加剧，销售服务费增加。营收下滑下，费用率上升，进一步挤压利润。
存货账面价值21.43亿元，占净资产17%，计提跌价损失显示库存贬值压力大。价格下行中，跌价风险持续累积。
现金流持续恶化，2023年至2025年上半年，经营和投资现金流净额持续为负，分别-12.1亿、-10.92亿和-1.72亿元，主业造血不足，依赖外部融资。
债务结构恶化，资产负债率略降至38.7%，但一年内到期的非流动负债增171%至5.29亿元，偿债压力增大。“流动比率1.33，速动比率0.97，逼近危险边缘。”李磊对玥涵表示。
项目主动延期
有机硅产业链包括原料、单体、中间体、深加工四环节。上游是工业硅和氯甲烷，合成单体，再制成DMC等中间体，进而生产硅橡胶等产品。1吨单体约折0.52吨DMC。
2019年以来，行业高景气驱动扩产，DMC产能从151.5万吨/年增至2024年344万吨/年，五年复合增17.8%。需求增速稳定但跟不上产能扩张。
2024年，新能源增长拉动消费量增20.9%至181.64万吨，但产能超300万吨，供需失衡。
上半年，关税摩擦抑制需求，新增产能主导价格。3月厂家减停产推涨价格，但5月开工增加，价格再度下行。叠加工业硅价格跌，盈利空间压缩。
行业寒冬中，新安股份募资18亿元的开化合成项目（总投资16.65亿元）已延期，从2025年9月底推迟至2026年3月底。
公司解释延期原因：宏观经济和市场变化，竞争加剧，产品需升级迭代。
“市场产能过剩、价格低，许多企业放缓投资以避免投产即亏损。”华东材料供应商郭雁对玥涵表示。
内忧外患
新安股份的困境是行业缩影：产能扩张遇需求放缓，价格战激烈，盈利压缩。即便有一体化优势，也难以抵挡价格下行。
公司仍在推进工业硅产能建设，加强上游掌控，但价格跌破成本线，扩张福祸难料。
经营现金流负、应收账款高、存货减值压力大，企业面临生存问题。李磊对玥涵表示：“必须警惕资金链断裂风险。”
主营业务首亏、行业周期未底、债务压力叠加，新安股份的“硅基故事”遭质疑。投资者重新审视：一体化是成本优势还是负担？
只有行业出清、产能优化后，真龙头才能穿越周期。
界面新闻：深度解析硅基行业寒冬