在经历近40%的阶段性暴涨后，科技巨头甲骨文（Oracle，股票代码：ORCL）股价出现显著回调，截至当地时间9月11日收盘大跌6.23%，报307.86美元/股，单日市值蒸发约582亿美元，当前总市值8749亿美元。市场分析指出，此次股价异动与公司订单结构过度集中的风险暴露密切相关。
据公开信息显示，甲骨文近期与人工智能领军企业OpenAI达成一项为期五年、价值3000亿美元的算力服务采购协议。该合同预计2027年启动执行，年均合同金额约600亿美元，成为公司历史上最大规模的单笔订单。
财务数据显示，这笔超级订单已占据甲骨文4550亿美元剩余履约收入的65%以上，同时贡献了公司第一财季新增订单额的95%。业内专家指出，如此高比例的客户集中度，使甲骨文面临订单结构单一化带来的多重经营风险。
财联社援引分析师报告称，给予甲骨文中性评级的吉尔・卢里亚在最新客户报告中明确表示："市场对甲骨文未完成订单规模的乐观情绪，因OpenAI单一客户占比过高的事实而显著降温。"这一观点得到多家机构呼应。
摩根大通9月10日发布的深度研报指出，投资者需警惕甲骨文当前面临的四大核心挑战：一是客户集中度过高形成的经营风险；二是大部分收入确认周期过长导致的现金流不确定性；三是AI模型训练相关业务固有的低利润率特性；四是支撑巨额订单所需的基础设施建设存在资金缺口风险。
回顾9月10日，甲骨文曾因披露4550亿美元的创纪录剩余履约收入（同比激增359%）引发市场狂热，当日股价暴涨36%创下1992年以来最大单日涨幅，市值一度突破9000亿美元。公司创始人拉里·埃里森个人财富单日增长890亿美元，短暂超越马斯克登顶全球富豪榜首位。
值得关注的是，在亮眼的订单数据背后，甲骨文实际经营业绩表现分化。2026财年一季度财报显示，公司实现总营收149亿美元，同比增长11%；但净利润同比下滑4%至29亿美元，呈现增收不增利态势。
为支撑庞大的算力基础设施建设，甲骨文一季度资本支出激增至85亿美元，同比增幅近270%，导致自由现金流连续两个季度出现负值。公司CEO Safra Catz在财报电话会议上宣布，将本财年资本支出指引上调至350亿美元，相当于预计营收的53%，瑞银分析师预测2027财年该数字可能进一步攀升至582亿美元。
债务压力同步显现，截至2026财年一季度末，甲骨文净债务规模已突破800亿美元，Moody's调整后总杠杆率维持在4倍以上，接近主要评级机构的降级预警阈值。摩根士丹利最新研报指出，持续高企的资本开支、恶化的现金流状况以及攀升的债务水平，已使甲骨文信用评级面临实质性下行压力。