惊人逆转背后暗藏危机！联翔股份38%增长竟是“赊”出来的？
界面新闻记者 | 玥涵
你相信吗？一家刚宣布净利润扭亏为盈的公司，竟陷入“纸面富贵”的困局！
刚刚披露的2025半年报显示，联翔股份（603272.SH）营收同比增长38.72%，净利润实现由亏转盈。但亮眼数据背后，却隐藏着惊人的财务风险：应收账款一年激增23倍，经营现金流持续恶化。这场看似漂亮的业绩翻身仗，实则是一场用赊销堆砌的危险游戏。
上市即变脸与监管亮剑
联翔股份的业绩魔咒，早在上市首日就埋下了伏笔。
2022年5月，公司以“家居装饰细分龙头”之名登陆沪市主板，却在上演“上市即巅峰”的戏码。上市首年业绩突然变脸：营收下滑28.48%，净利润暴跌45.90%，毛利率较此前缩水近6个百分点。
2023年颓势加剧：营收再降21.73%，净利润由盈转亏，毛利率暴跌至29.26%，两年内缩水超14个百分点，主业盈利能力惨遭腰斩。
更令人咋舌的是，公司竟上演“业绩预告变脸大戏”。2024年1月，公司还乐观预计全年盈利701万至1021万元，信誓旦旦称“不存在重大不确定性因素”。然而三个月后，剧情惊天反转：净利润预期直接从盈利下修至亏损逾1500万元！
这场闹剧最终引来监管重拳。上交所对时任董事长、财务总监、董事会秘书通报批评，浙江监管局出具警示函，直指公司信披不实、误导投资者。
“赊”出来的增长幻象
2024年，联翔股份突然交出扭亏成绩单：营收增长37.83%，净利润实现由亏转盈。2025上半年继续“高歌猛进”，营收同比增长38.72%。
但在房地产持续低迷的背景下，主营墙布窗帘的联翔如何实现逆势增长？谜底令人震惊：全靠装饰装修业务的赊销扩张！
数据显示，2023年还只是边缘业务的装饰装修板块（由全资子公司领绣家居负责），在2024年突然爆发：营收猛增6252万元，净利润贡献1133万元。若剔除该业务，公司主业实则仍在亏损。
2025上半年，装修业务更是以一己之力撑起全局：实现净利润176万元，是公司总净利润的1.89倍！
但这场增长盛宴的背后，是惊人的财务风险。为抢占市场，联翔不惜大规模放开赊销，导致应收账款爆炸式增长：2023年末仅350万元，2024年末激增至6946万元，增幅超18倍！2025上半年虽略有回落，仍较去年同期增长23倍以上。
更令人担忧的是，装修业务的营收增长几乎全靠“赊账”实现：2024年应收账款增长额与业务增长额几乎持平。
现金流危机爆发
赊销模式带来的不仅是账面上的数字游戏，更是现金流的持续恶化。
截至2025年6月底，公司货币资金同比锐减51%，经营现金流持续净流出。2024年净流出1443万元，已超过全年净利润水平。
为缓解资金压力，联翔不得不“借钱经营”：2025上半年短期借款达1051万元，这是上市以来半年报首次出现短期借款！公司坦言，借款增加系“本期流动资金紧缩所致”。
注册会计师玥涵一针见血：“经营现金流持续净流出，同时依赖短期借款，这是典型的拆东墙补西墙。家居行业现金流比利润更重要，一旦借款到期或应收账款无法回收，可能面临资金链断裂风险。”
若按5%坏账率估算，仅2025上半年的应收账款就可能产生294.5万元坏账，是同期净利润的3倍多！
股东用脚投票，财务总监提前离场
内部经营隐患重重，外部股东早已用脚投票。
自2023年以来，IPO前股东开始密集减持。上海森隆持股比例从7.6%骤降至1.84%；同行德华兔宝宝更是彻底退出前十大股东名单。
更引人关注的是，在半年报发布前，时任财务总监彭小红突然提前离任，其原定任期本应到今年12月。作为公司财务负责人，亲历业绩预告更正、赊销扩张等关键事件，其提前离任被市场解读为对财务风险的“避险”行为。
如今看来，联翔股份的扭亏奇迹犹如沙上城堡。在房地产寒冬未退的当下，依靠赊销堆砌的增长能持续多久？这场危险的财务游戏最终将如何收场？市场正拭目以待。
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